公司并购案例，澳优乳业 伊利

伊利入主澳优一事终于得到确认。

10月27日，伊利宣布其子公司金港控股通过收购和认购新股的方式，以62.45亿港元的总价获得澳优乳业34.33%的股权，成为澳优单一最大股东。这是中国乳企间规模最大的一笔投资并购。

业内分析，两家乳企联姻后，国内婴幼儿奶粉市场或迎来新变局。而伴随新希望加码夏进乳业，蒙牛入主妙可蓝多，飞鹤收购小羊妙可，伊利入主澳优……乳企间并购提速，龙头企业间的竞争差距逐渐缩小，市场有望进入相持阶段。未被并购的乳企或被市场逐步淘汰，或以新的品类及形式出现。

伊利成澳优单一最大股东

公告显示，伊利子公司金港控股将购买卖方转让的澳优乳业合计530824763股股份，还将以现金方式认购澳优乳业9000万股新股。

此次交易完成后，澳优前5大股东持股将变更为：金港持股34.33%，晟德大药厂持股7.23%，澳优董事长颜卫彬持股6.71%，澳优CEO Bartle van der Meer及其个人拥有的全资附属公司共同持股5.23%，中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.持股5.11%。

伊利方面表示，本次交易将有利于强化伊利在婴幼儿配方奶粉及营养食品细分领域的市场竞争力，也有利于巩固和提升公司乳制品行业龙头地位。伊利与澳优在供应链、研发、大健康领域、渠道等方面将带来协同效应，澳优成为联营企业或控股子公司后预计未来给伊利带来一定的投资收益或营业收入及利润贡献。

澳优公告则显示，伊利将继续支持澳优的独立运营，维持澳优在中国香港资本市场的上市地位，澳优现有营运及业务不会做出任何重大变动。

其实今年10月1日就有消息传出，称伊利在与银行讨论收购澳优事宜。10月12日，澳优乳业突然宣布自上午9时起短暂停牌，“以待发表本公司就其内幕消息及根据香港公司收购及合并守则作出公告”，引起投资者对此前传闻的相关联想。

缩小与奶粉“一哥”飞鹤差距

资料显示，澳优于2003年9月在湖南长沙成立，产品行销60余个国家和地区，2009年10月在香港联交所上市。2020年财报显示，伊利奶粉及奶制品营收为128.85亿元，同比增长28.15%。尼尔森数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占率约为6%。同年，澳优自有品牌婴幼儿配方奶粉整体销售额为69.26亿元，飞鹤婴幼儿配方奶粉产品营收为176.73亿元。以此计算，伊利入股澳优后，将在婴幼儿配方奶粉市场进一步缩小与“一哥”飞鹤的差距。

母婴连锁品牌“爸爸爱”创始人唐利此前对新京报记者说，目前婴幼儿奶粉市场增长乏力，几大品牌通过配方变更、卖点拓展提升市场占有率非常困难，横向收购相对而言更加容易。“大品牌间做品类整合将对市场产生很大影响。大品牌有渠道、资金、资源、品牌、研发、供应链方面的优势，可谓财大气粗、胆子大。如果具有较强的团队整合能力，大品牌收购二线品牌会起到1+1＞2的效果。”

另有分析认为，伊利入股澳优后，国内羊奶粉市场恐发生变局。据尼尔森数据，自2018年以来，澳优配方羊奶粉销售额连续3年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%，居全球羊奶销量第一。今年5月，澳优乳业董事长颜卫彬在佳贝艾特经销商大会上表示，未来10年，佳贝艾特销售目标将从30亿元增长至100亿元，并计划3年内挺进中国婴幼儿配方奶粉品牌第一阵营。

目前已有伊利、蒙牛、君乐宝、贝因美、健合集团等头部品牌加入羊奶粉赛道，意在掘金高端奶粉市场。一位陕西羊奶粉企业销售负责人认为，羊奶粉市场前半段的跑马圈地已结束，巨头入局都是奔着改写行业格局而来。

乳业专家宋亮认为，未来羊奶粉市场格局会发生较大变化，澳优的龙头地位暂时无法撼动，但随着飞鹤、蓓康僖、健合、蓝河等品牌分食市场份额，加之今年人口出生率创新低、奶粉临期库存高、细分品类都在打价格战，预计羊奶粉价格很可能“绷不住”。

乳业并购提速

以伊利收购澳优为标志性事件，今年以来乳企间并购消息不断传出。

2021年6月，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票募集资金到账，妙可蓝多控股股东由柴琇变更为内蒙蒙牛，实际控制人由柴琇变更为无实际控制人。而在入主妙可蓝多前，蒙牛已先后入主现代牧业、中国圣牧，密集布局奶业上游资产和优质奶源。

2021年7月，飞鹤完成对陕西婴幼儿羊奶粉品牌小羊妙可100%股权的收购。与此前部分持股关山乳业（小羊妙可前身）不同，飞鹤全资收购小羊妙可后将在管理上全面介入，复制飞鹤在牛奶粉的全产业链模式，这也意味着飞鹤时隔7年后将正式布局羊奶粉产业链。

2021年10月，光明乳业宣布拟以6.12亿元的价格，收购青海小西牛生物乳业股份有限公司60%的股权，以完善公司在西部的奶源、产能、市场布局，提升优质奶源自给能力和产能。而在光明乳业落子西部市场前，自2002年开启并购式扩张策略的新希望乳业，已分别于2020年、2021年将夏进乳业、一只酸牛奶纳入麾下，明确提出探索合适的并购机会助力实现三年业绩倍增计划，剑指全国第四大液奶上市企业。

乳业专家宋亮认为，近几年我国乳制品行业并购主要有三个方向，一是加强纵向供应链体系建设，如伊利并购中地乳业，飞鹤收购原生态牧业，蒙牛入股现代牧业、中国圣牧，光明乳业竞得江苏辉山牧业资产，新希望乳业入股现代牧业、澳亚牧场等；二是如上述案例中的横向并购同类型乳企。

“并购提速后，将进一步推动企业市场集中度的提升，龙头企业间竞争差距将逐渐缩小，市场进入相持阶段。在此基础上，将推动以技术进步等创新为主的竞争。不被并购的乳企或被市场逐步淘汰，或以新的品类及形式出现，满足市场丰富多彩的需求。”宋亮预计，未来我国婴幼儿奶粉市场将形成三大内资+两大外资+十多个内外资品牌的“5+10”竞争格局。其中，三大内资指飞鹤系、伊利系、君乐宝，两大外资指雀巢系、达能系。

新京报记者 郭铁

编辑 李严 校对 陈荻雁