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今年国厚资产的日子不太好过。旗下公司长安保险评级展望被调为负面，其自身也被穆迪在6月份将其评级从稳定调整为负面。国内外机构的接连公开“唱空”则意味着事情要严重得多。需要注意的是，此前国厚资产作为业内有名的白衣骑士而声名赫赫，而后期由于其凶猛扩张导致负债率居高不下，为了获得融资更是将手中的多个“筹码”抵押出去。

7月6日，环球老虎财经发现，大公国际公告通过长安保险以及“16长安保险”债的信用状况进行跟踪评级，确定长安保险的主体长期信用等级维持 A+，评级展望维持负面，“16长安保险”的信用等级维持A。

众所周知，相对于国外的评级机构，国内机构的公开“唱空”则意味着事情要严重得多。

对于评级下调的金融机构而言，其降级后开展业务必须和其风险管理能力匹配，这就表示长安保险的新业务或者业务扩张会受到限制。

公国际在公告中罗列了长安保险的“多宗罪”：首先是处于亏损状态；其次，应收代位追偿款余额仍较大，面临较大追偿压力；此外，偿付能力充足水平略有下降，且仍处于较低水平，同时增资事项存在较大不确定性；最后，长安保险股权被质押比例较高。

值得一提的是，国厚资产作为长安保险的第一大股东，后者评级被下调，国厚资产难辞其咎。

长安保险“黄粱梦”

将时间拨回2018年，彼时的处于长安保险危难之际，“白衣骑士”国厚资产掏出真金白银，挽救其于水火之中。

当年长安保险踩雷P2P，年度巨亏近20亿，偿付能力更是告急。根据其2018年年报，长安保险核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为185.93％、-185％。其在公告中也直言，这些事项或情况表明存在可能导致长安保险公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。或基于此，长安保险被监管责令增加资本金。

随后在2019年，长安保险实施增资计划，将注册资本从16.22亿元增至32.52亿元。

包括国厚资产在内的两家机构成为长安保险翘首以盼的白衣骑士。其中，国厚资产认购10.3亿元，蚌埠高新投认购6亿元，增资后分别持股31.68％、18.45％，增资事项也在同年8月份被批准。

资料显示，接盘者股国厚资产成立于2014年，是一家地方AMC金融机构，由中国东方资产联合博雅投资等优势资源企业共同发起设立，北京文投、光大信托、徐工集团等为战略投资者，此前其已经接手万盈金融、招财猫、荷包金3家P2P平台。

从财务数据来看，2017年至2019年，国厚资产收入分别为9.0亿元、 14.9亿元、15.57亿元。与此同时，总资产也在增长，上述阶段分别为129.31亿元、138.22亿元、154.39亿元。

在入主长安保险时，国厚资产董事长李厚文曾放言：在3-5年内，长安保险争取实现保费规模过百亿、总资产过百亿“双百”目标，为了实现上述目标，国厚系李厚文还在2021年亲自挂帅。

不过，长安保险直到现在仍未跨出亏损的泥沼，“双百”豪言看起来更是遥遥无期。根据其2021年年报，资产规模为58亿元，保险业务收入为32.18亿元，净亏损1.12亿元。

不仅如此，国厚资产所持有的长安保险的股权也悉数被抵押。

“秃鹫”国厚资产

上文所述的长安财险是国厚资产资本版图的冰山一角。

企查查显示，目前与国厚资产相关的企业多达238个。其涉足的项目更是包含多个上市公司，比如中弘股份（已退市）、*ST中天、中南文化、鑫科材料、*ST康美等。据不完全统计，自国厚资产成立以来，累计收购不良资产超过1500亿元。

其中，盘活“安徽省内最大单体烂尾楼”让国厚资产一战成名

据悉，合肥国开公馆是安徽有名的烂尾楼，2015年10月，国开公馆由于开发商自身债务问题，所有预售房产、土地、银行账户均被法院查封，项目停工。由于项目停工而历经了17次维权。

两年后，国厚资产与包河区政府平台公司联合成立了包河国厚，并参与“国开公馆”烂尾项目复建工作。2018年年底在包河国厚的资金支持下，国开公馆项目二期工程得以顺利完工，并于2019年1月20日，实现了项目3-7#楼600余户业主正式交房。

历经四年，烂尾楼“复活”，2019年9月，国开置业重整方案在第一次债权人会议上通过。

彼时，业内人士表示：国开公馆项目的重整复工，是地方AMC联合地方政府等资源，运用投行手段化解风险，盘活存量资产的经典案例，对于其他此类项目具有重要的借鉴意义。

此外，而接手莲花健康更是成为为企业纾困的经典案例。一位行业分析人士指出，国厚资产参与*ST莲花的破产重整不仅是地方AMC参与上市公司破产重整的首例，而且此前四大AMC也只有ST超日等极少数成功案例。

具体来看，2017年6月，莲花健康控股股东将持有的1.15亿股质押给国厚资产，随后展期12个月。此后，控股股东睿康投资将剩余的股份质押给国厚资产。

2017年至2018年连续两年亏损，再加上2018年经过审计的期末净资产为负值，莲花健康成为ST股。

随后，作为债权人的国厚资产提出重整申请，并在2020年完成重整入主成为其实控人。

正如上文所述，在李厚文的掌舵下，国厚资产已经建立了庞大的帝国。然而，不良资产处置业务具有周期长、资本占用多和回款不确定等特点，如此凶猛的扩张必然会带来资金上的压力。

地方AMC的困局

狂飙突进的“秃鹫”国厚资产从财务数据看捉襟见肘。Choice数据显示：2019年至2021年，其资产负债率分别为64.19％、65.64％、60.78％。与此同时，业绩也不如人意，上述三年分别为3.89亿元、1.61亿元、4.11亿元。更是因此招至机构下调评级。

今年6月，根据大河财立方穆迪投资者服务公司发布的公告，国厚资产的公司家族评级从“B1”下调至“B2”，并将国厚资产的本外币发行人评级从“B1”下调至“B3”，展望从稳定调整为负面。

其在报告中指出，下调国厚资产的发行人评级也反映公司较大一部分资产已抵质押，且高级无抵押债务在结构上的受偿顺序处于有抵押债务之后。负面展望反映未来12~18个月国厚资产面临的资产质量风险可能将上升。

随着此次国厚资产评级被下调，其后续美元债、甚至是国债的发行或受到影响。

被穆迪下调评级的国厚资产真实的质押情况到底如何？

根据国厚资产“19 国厚01”的债券发行报告，其子公司国厚资本20％的股权质押给昆仑信托，以得到1.99亿元的借款。

同时，上述子公司4亿股权质押给东莞银行合肥分行，以获得2亿元的借款。

去年9月份，国厚资产以持有的铜陵国厚天源资产管理有限公司650万元股权向铜陵市信

用融资担保集团有限公司提供质押，后者为铜陵国厚天源资产管理有限公司向光大银行铜陵分行借款2000万元进行担保。

此外，国厚资产还将宣城国厚资产管理有限公司42.86％股权质押给宣城市中小企业融资担保有限公司，后者为国厚资产向宣城皖南农商行敬亭支行借款3300万元进行担保。

除了上述股权质押外，国厚资产的融资渠道可谓是“多种多样”，甚至将手中的筹码一一抵押出去，比如投资性房地产、债权投资、长期股权投资以及间接持股的上市公司。

为了获得万向信托10亿元借款，国厚资产将其旗下的文峰中心一期的14,634.03 平方米房产及 31-48 层房产、持有的对安徽英泓投资有限公司的 10 亿元债权、长安责任保险股份有限公司 10.3 亿元股权（对应出资额 10.3 亿元）作为质押物。

去年12月中旬，莲花健康公告控股股东莲泰投资向靖江市润元农村小额贷款有限公司质押股份1.35亿股，用于自身经营。据悉，莲泰投资持有莲花健康1.8亿股，占莲花健康总股本比例为10.06％，质押数量占其持股数量比例为 74.79％，质押期限为2021年12月9日至2022年12月9日。

企查查显示，安徽文峰投资集团有限公司持有莲泰投资71.43％的股权，前者实控人为刘洋，而刘洋正是国厚资产董事长李厚文的妻子。

需要注意的是，由于股权质押未及时披露，国厚资产还被监管多次盯上。

今年4月12日，深交所向国厚资产下发了一则监管函。内容显示，国厚资产存在“2020年年报中受限资产披露内容不完整”以及“发生重大资产质押行为未及时披露”两项违规行为。

其中，受限资产披露内容不完整指的是2020年度，其将持有的长安保险股权质押给云南国际信托有限公司，将持有的对上海浦创股权投资有限公司债权质押给万向信托股份公司，用于借款提供担保，

不过上述事项均未在2020年年报中披露上述资产受限制的情况，到2021年才披露.

此外，2021年6月，公司将持有的长安保险股权质押给浙江稠州商业银行股份有限公司事项也并未及时披露。

值得一提的是，这并不监管首次盯上国厚资产。

今年1月份，国厚资产被安徽证监局出具警示函，原因如出一辙，同样是违规信披。

该次的监管函同样提到了两次股权质押未及时披露问题，此外监管还提出“18国厚01”募集资金专户管理不规范的问题。

本文源自环球老虎财经app