【今日推荐】重塑风险观念：从评估项目到认识主体——《商业银行金融资产风险分类暂行办法》实施后机构行为分析

孔祥兴业研究分析师

乔永远兴业银行首席策略师

郭益忻兴业研究分析师

吕爽兴业研究分析师

银保监会4月30日就《商业银行金融资产风险分类暂行办法》公开征求意见（以下简称《暂行办法》）[1]。《暂行办法》具体条文我司监管团队已做了详细点评，本文重点探讨《暂行办法》实施对商业银行及不良资产处置公司（AMC）机构行为的影响。

金融资产风险分类

点评：

对风险认识将是《暂行办法》的最大影响：整体上对银行资产质量标准认定更加严格，适应了商业银行更趋复杂的经营环境，“交叉违约”等条款的明确长期将引导商业银行对风险的认识。（1）我们前期报告探讨过60天逾期纳入不良后的可能经济后果，事实上本次《暂行办法》已明确了逾期90天以上贷款纳入不良。从财务视角看，监管意见体现了更稳健的会计原则，有利于保护债权人利益。在同业交易对手评估、银行同业拆借、发债资格认定过程中，资产不良情况是核心关注指标，同时监管层在MPA评价中也较重视资产质量指标。（2）考虑到资产质量指标滞后于经济基本面，目前银行资产质量仍在暴露期，同时结构上更加复杂。2018年3季度以来，尽管不良资产率（时点指标）保持平稳，但国有大行和股份制银行单季不良生产率（时间段指标）有所提升，整体看本轮信用收缩带来的不良资产还处于暴露过程中。本轮银行不良资产暴露与上轮即2014-2015年的差异体现在：上游资源型企业资产质量缓解，而下游企业风险边际提升较快；民营企业风险暴露显著高于国有企业；公司治理与现金流特征均重要，其中还款意愿对信贷违约的解释能力高于还款能力。（3）值得注意的是，《暂行办法》明确了“交叉违约”条款，即要求“商业银行对非零售资产金融资产进行分类时，应以评估债务人的履约能力为中心，债务人在本行债务有5%以上分类为不良的，本行其他债务均应分类为不良。” 考虑到非零售资产主要面向企金和同业客户，相关条款类似于信用债“交叉违约”要求，这将引导商业银行从过去关注授信主体的抵押、担保特征转向主体还款能力评估，如公司治理、经营现金流、资产变现能力等指标，这要求商业银行针对企金业务构建类似于信用债的评价体系。

大行影响不大，但增加了资本补充要求：《暂行办法》如实施将消耗部分银行的拨备，从而对这些银行的利润和资本内生积累造成潜在影响，但整体这种负面影响无需过于担心。一方面2019年一季度，受益于信贷投放积极、非息收入扩张等积极因素，商业银行盈利整体情况较好，收入与利润增速较快，这为消化不良、做实资产质量提供了一定的空间；另一方面，2019年以来，银行补充资本的环境在不断改善，银行板块估值反弹，核心一级资本补充的大门得以打开。永续债成功发行首单，包括税收等细节问题正在不断得到解决。优先股、二级债等传统工具也在有条不稳地发行。

区域中小银行调整不小：由于本地风险下沉程度更高，区域银行受影响较大，金融分层加剧。（1）目前国有行和股份制银行普遍坏账认定严格，根据前文《60天逾期纳入不良将改变什么？》统计，目前国有大行、股份制银行90日逾期/不良大多数在100%以内，90天以上逾期基本均纳入不良，同时同业投资类资产穿透后多为地方融资平台、房地产等有较优质的抵押资产，预计大行坏账率变化不大。（2）区域农商行在区域信用下沉较高，受到的影响更大，预计部分区域银行资产不良水平将显著上行。出于历史改制原因和区域产业结构调整等原因，近年来部分区域银行景气持续下行。尽管我国出现银行倒闭的可能性不大，但在金融供给侧改革推动环境下，落后银行不排除发生被兼并收购的可能性，故要关注坏账确认严格导致的同业交易对手风险增加。我们重点关注东北、山东、河南、贵州地区的农商行资产质量暴露压力。

为减少潜在的负面影响，区域银行应对的可能策略如下：（1）加大本地小微的投放，利用本地信息资源实现风控优势，向监管层争取更高的不良容忍度；（2）加大高等级信用债等资产配置，对冲区域经济产业环境影响：（3）加大不良核销，减少风险敞口，建议考虑阶段性缩表；（4）同时做大中间业务收入，建议重点考虑理财产品代销等业务。当然区域银行的资产质量根植于本地经营发展，以上手段难以治本，对于落后区域金融机构，建议在保证扶持本地经济条件下评估被兼并收购的可能性，这也符合金融供给侧改革的内涵要求。

也有机构受益：不良资产处置（AMC）行业在上游资源端受益，资产包收购价降低，但考虑到业务的非标准化，更应关注真实处置能力。截止2018年底，我国商业银行不良资产余额约2万亿元，考虑到非银和企业端后可能不良资产规模不少于3万亿元。目前不良资产处置行业已经形成了“4（即国有四大AMC，从银行获得一手资源）+2(即本省持牌AMC，从本省银行获得一手资源)+N（民营AMC机构，主要从事不良资产流转处置的二级市场）”的竞争格局。2016年以来，随着国有AMC机构逐步由过去不良资产代持经营转向真实不良资产处置业务，同时民营资本加紧进入该市场，这整体推高了上游不良资产包的收购价格。根据财报披露，四大AMC收购银行不良资产价格从2015年的3-4折上升到了2018年普遍的5-6折。随着银行不良认可更为严格，预计银行会加大不良资产核销转让从而增加不良资产包供给，这有利于压低不良资产包价格。但考虑到本轮不良资产包将涉及到较多中下游企业，不良资产处置和运营过程中非标准化程度提高，仅项目资源增加不意味着行业整体的景气机会，建议从真实项目处置经验、团队能力及股东背景、资本积累等因素综合评估不良资产处置机构竞争力水平。

注：[1] http://www.cbrc.gov.cn/chinese/newShouDoc/22E79B4695C9482E8960F85C1993320B.html

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