花卡速购逾期费用高不高,9月股市预测

中国巨石:玻纤行业景气,公司2015H1净利润同比增长49%

公司业绩:公司2015H1实现营业收入34.5亿元,同比增长21.9%,实现净利润4.8亿,同比增长267.0%,折合EPS为0.55元,公司业绩落在了业绩预告的上限,符合预期。分季度来看,公司2015Q2实现营业收入18.0亿元,同比增长7.6%,实现净利润2.96亿元,同比增长176.8%。

玻纤行业景气向上,毛利率持续提升:公司净利润快速增长主要是由于玻纤行业景气持续上行,玻纤价格上涨以及高端产品占比增加所带来的毛利率提升:公司直接纱4月提价500元至5700元,同比提升9.6%。另外,公司不断改变产品结构,高端产品占比已提升至超过3成,使得公司上半年综合毛利率同比提升6.6个百分点至40.5%(玻纤产品毛利率同比提升7.3个百分点至40.5%),其中2Q毛利率为42.4%,已达近两年单季度的高点。同时,公司不断加强管理控制能力,2015H1三项费用率同比下降2.3个百分点至23.4%。

海外工程项目建设稳步推进:公司埃及基地二期年产8万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目已正式动工,目前配套厂房已完成建设,主生产线正在紧张建设之中,辅助车间正在进行设备调试,预计2016年将可投产。

公司埃及二期项目投产后,将会增加公司产品种类,增强公司在海外市场的竞争力。

盈利预测:展望未来,国内风电玻纤以及国外玻纤需求将稳定增长,而供应端由于多数产能仍处于冷修期,供给端压力较小,行业景气将会延续。我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2015、2016年净利润为9.3亿元、10.6亿元,YOY分别增长96.6%、13.2%,对应EPS分别为1.07元和1.21元,对应目前A股PE分别为21倍和18倍,公司目前估值合理。另外,公司大股东中国建材被选定为混合所制改革试点企业,公司未来有望在国企改革中受益,我们维持“买入”评级。

群益证券(香港)

民生银行:业绩基本符合预期,资产质量压力较大

业绩符合预期,手续费收入持续快速增长

民生银行15年上半年营收同比增长18.1%,拨备前利润同比增长21.4%,受资产质量下滑拨备大幅计提的影响(同比增长108.0%),净利润增速为4.7%,基本符合我们预期。其中,利息净收入同比增7.8%,手续费及佣金净收入同比增36.4%,成为拉动营收增长的主要原因。利息收入在净息差同比收窄27bps下维持7.8%的增长,主要是应收款项类投资增长较快,上半年同比增45%,其中非标投资增长最快,较年初增长72.4%。手续费及佣金收入中财务顾问服务费(+154.35%,YoY)、托管及其他受托业务佣金(+40.48%,YoY)表现最出色。

息差小幅收窄,小微贷款投放趋于谨慎

15年上半年净息差2.35%(-27bps,YoY/-2bps,QoQ),我们认为息差收窄的主要原因来自于:1)上半年三次降息及存款利率上限打开至1.5倍至存贷利差同比收窄50bps;2)资产端信贷风险偏好的下降,小微贷款投放更加谨慎。与去年同期相比,小微贷款余额不升反小幅度下降(减少22亿),小微贷款占零售贷款的比例下降9个百分点到57%,民生对小微贷款投放更加谨慎导致息差缩窄。

不良持续上升,拨备计提压力大

15年上半年民生银行不良率1.36%,环比1季度上升14bps,我们估算2季度核销前年化的不良生成率为2.2%,环比1季度大幅上升110bps,资产质量压力依然较大。信贷成本达1.80%(+40bps,QoQ),上半年公司资产质量恶化及大幅核销(2015上半年62亿vs2014全年71亿)使拨备覆盖率环比下降18pct至162%。拨贷比维持年初水平为2.2%,低于2.5%达标水平。考虑目前国内经济环境,我们预计民生不良率仍将处于上升期,未来持续有拨备计提压力。

投资建议:维持“推荐”评级

民生银行积极布局P2P托管市场,今年以来与积木盒子、首金网、投哪网、银湖网等数十家P2P网贷平台签署战略合作协议,互联网金融或将成为民生银行转型的新看点。15、16年仍会是公司战略调整转型的关键年度,积极关注公司选任新行长事宜进展,我们维持民生银行15年/16年业绩增速为7.2%/12.8%,对应公司2015/16年PE5.86x/5.20,PB1.00x/0.88x(Vs行业2015年PB0.94x),维持“推荐”评级。

风险提示:经济增长低于预期,资产风险加速暴露。

平安证券

海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空

1.事件。

公司发布中报,实现收入2.15亿元,同比下滑4.14%;实现净利润4633万元,同比下滑35.07%;EPS为0.07元。

2.我们的分析与判断。

(一)财务费用、折旧影响业绩;明后年将大发展。

(二)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大。

(三)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。

(四)航空维修:大飞机整机大修、公务机/直升机/发动机维修获突破。

(五)进军飞机拆解、飞机后市场,市场潜力巨大。

(六)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局。

(七)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破。

(八)拟募16.7亿发展新型航空动力ECU等主业。

3.投资建议。

不考虑增发和收购,预计15-17年EPS为0.15/0.32/0.51元,PE为102/47/30倍。考虑本次增发、收购和全面摊薄,假设按照20元增发价进行测算,股本增加8350万股,预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元,PE为94/42/27倍。公司军品占比已经超过50%,预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;维持“推荐”评级。

风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

中国银河

兖州煤业:2季度产销回暖助毛利环比回升,关注国改进展

事件评论

自产煤炭产销同比小幅下滑,内蒙山西降幅较大,兖煤国际增幅较大。公司上半年原煤产量3493.3万吨,同比下降4.82%,商品煤产量3199.5万吨, 同比下降5.02%。上半年煤炭销量4299.2万吨,同比下降27.64%,其中外购煤销量1217.9万吨,同比下降54.70%,自产煤销量同比下降5.28%。分项来看公司本部商品煤同比减产6.27%,山西能化和鄂尔多斯能化同比减产21.62%、35.16%,兖煤国际则大增27.5%。

煤价弱势但成本控制良好,煤炭业务毛利率同比上升。上半年公司煤炭综合售价383.15元/吨,同比下降121.84元,降幅24.13%,其中本部吨煤售价358.57元,同比下降23.41%。上半年本部吨煤成本161.93元,同比下降79.56元,其中动用安全生产费用及维简费储备增加降本26.43元,优化配置减员提效等降本45.53元。兖煤澳洲吨煤成本307.32元,同比下降97.13元,其中澳元贬值降本27.88元。整体来看公司成本控制取得良好成效,上半年煤炭业务毛利率同比上升10.51个百分点至29.33%。

期间费用下降,财务费用同比上升26%。公司上半年期间费用合计41.53亿元,同比下降11.96%,其中销售及管理费用同比下降19.49%、19.97%, 财务费用同比上升26.0%。

2季度产销回暖助毛利回升。2季度公司原煤及商品煤产量环比增加8.85%、7.95%,煤炭销量环比增加33.58%,其中外购煤销量环比上升54.21%,产销回暖助力公司2季度毛利环比上升8.19%,归属净利润4.11亿元,环比增长88.84%,扣非后归属净利润0.23亿元,环比下降86.34%。

关注公司国改进展,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.15、0.15、0.18元。

冀中能源:成本控制缓冲煤价下跌,2季度维持盈亏线上

事件评论

原煤产量同比下降,精煤比例提升。上半年公司原煤产量1520.30万吨,同比下降13.76%,精煤产量788.85万吨,同比下降11.63%,其中冶炼精煤产量501.48万吨,同比下降16.58%。以此计算,公司上半年精煤比例51.89%,同比上升1.25个百分点。上半年公司焦炭产量45.25万吨,同比下降30.67%。

成本控制缓冲煤价弱势影响,煤炭业务毛利率小幅下滑。上半年公司吨原煤收入346.30元,同比下降101.47元,降幅22.66%。吨原煤成本264.94元,同比下降67.22元,降幅20.24%,吨煤毛利同比下降34.25元至81.36元。上半年成本控制缓冲煤价弱势对盈利能力的冲击, 煤炭业务毛利率23.49%,同比下降2.33个百分点。

期间费用控制良好,财务费用同比下降27.87%。公司上半年期间费用合计14.79亿元,同比下降22.04%,其中销售费用同比上升1.47%, 管理费用同比下降23.49%,财务费用同比下降27.87%,主要是借款及公司债减少及贷款利率下降所致。

2季度扣非后亏损0.69亿元。2季度公司资产减值损失0.59亿元,环比增加1.0亿元,主要和计提坏账及存货减值损失有关。上半年公司非经常损益0.65亿元,其中2季度0.70亿元,主要和营业外收支0.65亿元有关。2季度扣非后归属净利润-0.69亿元,环比转亏。

业绩弹性较好,维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.00、0.01元,维持“增持”评级。

兴业银行:非标投放快速扩张,公司不良仍在加速暴露

业绩符合预期,生息规模快速扩张兴业银行15年上半年净利润增速8.7%,符合我们预期,营收同比增21.4%。

其中净利息收入增22.4%,净手续费及佣金收入增15%,增速放缓。净利息收入实现快速增长,主要是一方面公司净息差同比提高4bps,另一方面公司各项业务平稳较快增长,生息资产平均余额同比增20.15%。公司2015年上半年拨备前利润增速为21%,受资产质量下滑导致计提拨备增加的影响(+75%,YoY),拖累了净利润的增长。

非标投放迅速升温,息差环比收窄,资本金出现压力兴业银行上半年尤其是2季度加大了非标资产的配置,应收款项类投资较年初增加102%,达1.47亿元,其中收益权类较年初增长60%至1.07万亿,购买的其他金融机构发行的有确定期限的理财产品由年初154亿增长到2469亿元。

面对2015年上半年在央行三次降息和存款利率上限打开至1.5倍的冲击,兴业银行净息差环比下降16bps,我们猜测这也是兴业在二季度大幅增加非标投资的主要原因,预计下半年利率仍将处于下降通道,提前布局非标有望使公司下半年的息差表现改善。但需要关注的是,非标资产的快速增长使公司资本金承压,兴业银行上半年核心一级资本充足率及资本充足率分别下降50bps/28bps至8.15%/11.03%,逐步逼近监管红线,资本亟待补充。

公司不良仍在加速暴露兴业银行上半年不良率1.29%,环比上升5bps,我们估算2季度核销前年化的不良生成率为2.3%,较1季度相比大幅上升100bps。另外关注类贷款较年初增长62.7%;逾期贷款较年初增长62%,其中逾期90天以上贷款占比提升12个百分点,银行资产质量风险仍在加速暴露。在大幅度核销贷款(2015上半年77亿Vs2014年全年117亿)及计提拨备(2015上半年132亿Vs2014年全年196亿)的情况下,公司拨备覆盖率下降6pct到221%,拨贷比上升3bps到2.85%,拨贷计提充足,预计能为下半年业绩提供一定程度缓冲。

银银平台分拆及混业经营稳步推进,维持“强烈推荐”评级

兴业是上市银行中最早尝试混业经营的公司,作为福建省国资改革平台,员工持股、股权激励等改革方案可期。与蚂蚁金服签订战略合作协议,蚂蚁金服已拥有支付、基金等牌照,双方牌照对接有望统筹利用并管理好各牌照资源。在银银平台的分拆方面,兴业银行新设科技类公司在:1)引入战投并签署协议;2)股权激励(大概率上市母公司高管不会参与);3)分拆资产几个重点领域方案已基本敲定落地。预计公司银银平台的分拆应在年内可以完成,我们维持兴业银行15年/16年业绩增速为12.2%/16.2%,对应公司2015/16年PE5.09x/4.38x,PB0.95x/0.83x(Vs行业2015年PB0.94x),维持“强烈推荐”评级。

风险提示:资产风险加速暴露。

平安证券

天虹商场:收入端稳健增长,全渠道发力值得期待

收入端稳健增长,关店损失+理财收入减少致利润端下滑

天虹商场发布2015半年报,1H2015公司实现营收88.9亿元,同比增长8.63%;归属净利润2.1亿元或EPS=0.26元,同比下降24.76%,净利润下降主要由于三家门店的关店损失及利息收入减少(合计影响约6000万税前利润)。分业态看,上半年百货业态关闭泉州、湖州和成都三家天虹门店,但依然实现营收同比增长8.3%至56.6亿元,毛利率微降0.29pp至22%;2)超市业态新开8家天虹微喔便利店,营收同比增长7.2%至26.9亿元,毛利率同比上升0.78pp至23.2%;电器、家居等配套品类营收同比增长24.7%至3.8亿元,毛利率同比上升4.97pp至44.4%。

聚焦优势区域,发力全渠道

公司早在2013年上线微信服务号探索全渠道转型,目前移动端会员数超过300万,销售环比增长47%、与品牌商合作的“生活方式主题编辑”实现微品销售环比增长100%,电商总体销售同比增长66%。下半年将主推本地生活服务平台“红领巾”(其中“天虹到家”O2O速购业务已在8月上线)。红领巾”定位为本地生活服务平台,将实体店1.5公里内的医院、美容美发、洗衣洗车等纳入到平台中来,将原本松散的交易、服务集中起来,为商户和消费者提供更好的解决方案。红领巾的上线有望提升公司的业务覆盖范围,提升平台价值,一旦产品设计成功,初期将呈现爆发式增长。

暂维持15-17年EPS分别为0.71元、0.78元、0.82元,买入评级

公司亏损门店关闭及优势区域的深耕有望提升公司盈利水平(1H15整体同店增速2.1%,其中华南、华中地区分别为2.4%和7.7%),管理层拟增持不低于460万元变相实现员工持股。暂维持公司15-17年EPS预测为0.71元、0.78元、0.82元,维持“买入评级”。

风险提示:终端零售持续疲软;电商产品进展较慢;

康美药业:主业快速增长,互联网医疗战略持续快速推进

净利润+39.56%,还原所得税后+24.29%,基本符合预期

2015年上半年,公司收入90.65亿元(+16.79%),净利润14.33亿元(+39.56%),还原所得税影响,同比增长24.29%(去年同期按25%所得税率计税)。

饮片+流通+直销为增长主驱动力,GPO+药房托管提升博弈地位

分产品看:中药饮片收入14.85亿元(+15.44%),中药饮片保持较为稳定的增长,饮片行业在整个医药行业增速下降到10%以内的背景下,是为数不多增长尚快的行业,公司未来随着新生产基地产能的逐步释放,有望保持较快的增长。中药材贸易收入37.6亿元(+2.77%), 中药材毛利率稳定在25.51%,同比上升0.37个百分点,可以看出中药材降价对公司贸易业务向下的边际影响在减弱,而中药材贸易业务的低速增长体现了公司战略处在持续去贸易化的阶段。自产药品1.19亿元(-2.55%),药品贸易收入24.5亿元(+31.77%),代理销售医疗器械收入2.69亿元(+49.73%),药品流通业保持高速增长的重要原因在于药房托管之后公司获得集中采购资质带来的增量市场。保健品与食品业务6.14亿元(+70.70%),该板块超高速增长的重要原因在于直销业态的快速推进。

“医疗+互联网”战略持续快速推进

公司今年在广西玉林、青海,广州等地连续开展互联网医疗合作项目,并引进全球顶尖云计算团队进行互联网医疗体系底层设计。就医环节,公司依托全国范围内广泛的医疗资源开展“网络医院”业务,患者应用“康美通”app进行在线预约就诊、在线支付,未来还可以进行慢病管理。购药环节,公司目前在和专业电商企业合作在广州、深圳、北京、成都等地试点“虚拟药房”。同时公司早在2年前就开始的药房托管业务,将形成全国性的药品集中采购组织(GPO),公司作为GPO对上游工业企业的议价能力大大提升。

风险提示

业务规模快速扩大,人才储备若不足则存在一定风险。

主业快速增长,“互联网医疗”战略持续推进 ,维持“买入”评级 预计2015-2017年净利润28.6亿元/35.5亿元/44.8亿元,EPS0.65元/0.81元/1.02元,同比+25.1%/24.1%/26.3%。对应PE21X/17X/13X,估值在A股医药股中处于较低的位置,维持“买入”评级。