持牌消费金融市场竞争惨烈，即使标的再优质，股权交易高溢价的可能性也不大。

撰文 | 冬弥

出品 | 消费金融频道

时隔数月，中邮消费金融股东海印股份转让股权仍未成功。昨日，南方联合产权交易中心信息显示，中邮消费金融1.167%股权转让项目再次流拍，无人接盘，交易延期至12月7日。

从股权关系看，海印股份为中邮消费金融的财务投资者，位居最末尾股东，股权转让大概率不会对中邮消费金融经营造成影响。今年六月份，海印股份发布公告称拟通过公开挂牌方式转让所持中邮消费金融公司1.1667%的股权，挂牌价格不低于该部分股权对应的经审计净资产，即不低于4475.46万元。

最终，海印股份在南方联合产权交易中心以1.05亿元的起始价，对中邮消费金融1.167%股权进行了挂牌转让。虽然本次转让再遭流拍，但海印股份并未降低转让价格。海印集团能在这次转让中获得溢价，主要得益于中邮消费金融的业绩表现。

中邮消费金融在母行扶持下，具备资金、渠道上的便利。近几年，中邮消费金融业绩上升明显，但高利率覆盖高风险的业务特点突出，贷后催收猛烈，这种业务生态看起来似乎并不健康。

再度延期

由于挂牌价格过高，海印股份想从中邮消费金融股权转让中套现恐怕还会经历多轮延期，除非价格降至市场预期。结合前期锦程消费金融3.55%的股权拍卖，最终成交价为3596.292万元，低于市场价3995.88万元。

即使成交价低于1.05亿，但对比当初入股时的出资金额3500万，本次股权转让也让海印股份尝到了溢价的甜头。中邮消费金融作为持牌消费金融公司中的头部机构，从开业以来保持不错的成长性，海印股份在此时清仓转让所持股份，大概率也是为了变现离场。

中邮消费金融是具有国有大行背景的消费金融公司，注册资本30亿元，依托邮政网点在全国多地设立了营销中心。中邮消费金融股东颇具实力，资金输送能力较强。

中邮消费金融股东包括邮储银行持股70.5%、星展银行持股15%、广东三正集团持股4.5%、渤海国际信托持股3.666%、广州市广百股份有限公司持股3.5%、拉卡拉持股1.667%和广东海印集团持股1.167%。

从股东权重上看，中邮消费金融主要股东为邮政储蓄银行、星展银行、广东三正集团和渤海国际信托4家。抛售股权的海印股份并非主要股东，不过海印集团的来历也不容小觑。

广东海印集团股份有限公司始创1991年，早在2008年就于A股上市，是中国500强民营企业。海印集团业务分为商业运营和金融服务两块，可能正是场景和业务的契合度让海印集团决定入股中邮消费金融。另外，海印股份旗下也有小贷牌照。

中邮消费金融从2017年开始，业绩走上正轨，2018年迎来业绩爆发。到2018年中邮消费金融累计发放贷款总额771.49亿元，总资产增至236.71亿元，增幅达75%，实现净利润2.03亿元，同比增长199%。

随后业绩增速虽下滑，但整体业绩持续向上。2019年、2020年，中邮消费金融的资产总额为306.54亿元、340.06亿元，实现净利润3.49亿元、4.02亿元。

产品层面，中邮消费金融线上以中邮钱包为载体，产品涵盖现金贷“邮你贷”，包含极速贷、业主贷、加邮贷、优客贷等；分期商城“邮你购”；场景消费类贷款产品“邮你花”。

其中，邮你花已关闭，针对名企优质客群的优客贷是中邮消费金融重点布局的产品之一。优客贷年利率范围在14.04%-18%，主要面向优质企业客户或公司备案的白名单客户。

与同业相比，中邮消费金融的年化利率并不低。经调整后，“邮你贷”产品年化利率为10.8%~23.76%，今年以来多地监管对消费金融公司进行窗口指导，要求将个人贷款利率全面控制在24%以内，中邮消费金融的产品利率上限已符合监管要求。

催收凶猛

中邮消费金融今年上半年成为行业黑马。上半年，中邮消费金融总资产365.56亿元，实现净利润7.91亿元，利润增幅达1526.53%。中邮消费金融表示上半年取得良好发展业绩的原因主要有积极开展自营业务、与邮储银行协同发展以及加强风控措施。

在股东方的资金和场景支持下，中邮消费金融能获得较大的资金优势。今年年初，中邮消费金融为拓宽融资渠道，增加资金来源，拟吸收中邮理财存款余额不超过人民币30亿元。除了股东存款，中邮消费金融还通过同业借款和同业拆借从股东方获取资金。

具有低成本的资金，中邮消费金融的产品利率并不算低，这样就能形成息差优势。近期，中邮消费金融发行首单ABS“邮赢 2021 年第一期个人消费贷款资产支持证券”，本次ABS产品发行总量为10.3亿元，底层资产产品为“邮你贷-非循环”个人消费贷款。

根据ABS发行说明书，底层资产中年化利率20%以上的占比超90%，单笔贷款加权平均贷款利率达到22.95%。相比杭银消费金融近期发行的ABS底层资产，中邮消费金融贷款利率过高，杭银消费金融底层资产“尊享贷”的平均贷款利率仅11.79%。

“虽然同类资产的历史静态池信用数据表现一般，但是丰厚的资产池收益（加权平均利率为22.95%）较好地弥补了资产信用质量方面的欠缺。”资信评级机构的评价意味着，中邮消费金融的资产池信用数据一般，但贷款利率或可以起到一定的覆盖风险的作用。

高利率覆盖高风险的业务模式也带来资产质量隐患。中邮消费金融的业务风险逐渐积累，数据显示从2018年至2020年，中邮消费金融不良贷款率分别为2.91%、3.33%、2.83%，该不良率高于其他头部机构。

近日，中邮消费金融对外发布2021年委外催收服务项目招标公告，该催收项目总预算为5亿人民币。早年间，中邮消费金融依靠线下代理渠道在全国范围内展业，市场份额快速攀升的同时，也隐藏了资产风险。彼时消费金融公司的市场主要集中在线下，以网点和合作渠道为支点，布局大额现金贷和消费分期产品。

由于第三方渠道的展业方式较为粗放，消费金融线下市场普遍存在以贷收费、联合骗贷的乱象。此前，中邮消费金融就对线下邮你贷业务发展风险及助贷机构合规性进行4个月的风险排查，甚至暂停了全部线下渠道的邮你贷业务。前不久，中邮消费金融因贷后管理严重违反审慎经营规则，被罚款50万元。

企查查显示，当前持牌消费金融公司涉及的司法案件超过90%以上属于金融借款合同纠纷。除了电催等常规催收，中邮消费金融司法催收也比较疯狂。中邮消费金融涉及的金融借款合同裁判文书就接近四万份，把逾期借款人批量告上法庭。

司法催收往往是金融机构迫不得已才用的催收手段，流程较为繁杂且成本高。从中邮消费金融的司法催收规模可以推测，坏账压力较大。监管近两年逐渐收紧催收规则，中邮消费金融需在高增长与高不良的双轨上尽快破局。