泰安找房屋买卖合同律师法律咨询，律师夫妻卖牛奶盒，山东新巨丰 IPO 了

不起眼的包装盒也跑出一个 IPO。

投资界 - 天天 IPO 获悉，今日（9 月 2 日），无菌包装公司——新巨丰在深交所上市。此次 IPO 发行价格为 18.19 元 / 股，开盘后大涨约21.33%。截止发稿前，新巨丰最新市值为86 亿元。总部位于山东泰安，新巨丰背后是一对律师夫妇——袁训军和郭晓红。2007 年，郭晓红和袁训军成立了新巨丰，一头扎进无菌包装行业。此后，新巨丰的无菌包装进入各大乳品公司，至今前五大客户为伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业等，一年进账 12 亿元。也许你早晨喝的牛奶的包装盒，就来自新巨丰。

不知道新消费品牌赚没赚钱，但供应商肯定赚大发了。今年以来，元气森林的赤藓糖醇供应商三元生物 ; 喜茶、瑞幸的纸杯供应商恒鑫生活；蜜雪冰城的植脂末供应商佳禾食品；农夫山泉、可口可乐的果汁果块供应商田野股份；给星巴克、瑞幸、奈雪的茶做饮品浓浆的供应商德馨食品 ..... 新消费供应商正在排队 IPO 敲钟。得供应链者得天下，大家都开始争抢供应商。

律师夫妇，干出一个不起眼 IPO

市值超 80 亿

新巨丰的故事始于一对律师夫妻。

招股书显示，妻子郭晓红出生于 1968 年，丈夫袁训军出生于 1974 年，两人相差 6 岁。30 岁以前，郭晓红主要在从事司法相关的工作，当过律师。

和郭晓红的职业轨迹类似，袁训军年轻时也是一位律师。2002 年，郭晓红和袁训军曾在秦皇岛同一家律所工作。2003 年，郭晓红去了北京，2007 年，袁训军跟上了郭晓红的脚步。

2007 年对于两人来说是一个特殊的年份。根据招股书，这一年新巨丰成立了，律师夫妻开始正式一头扎进无菌包装行业。为何律师背景出身却创业做起无菌包装？这样的转折至今仍然无法从公开信息找到答案。

不过新巨丰团队不乏专业核心人员。这里要提两个人——隗功海和刘宝忠。隗功海材料学科班出身，他出生于 1973 年，毕业于北京理工大学材料专业，曾在舒乐鹏远、鹏鑫包装、富美纸业等公司工作过，是新巨丰创始团队成员之一。2012 年，新巨丰又挖来一位同行业新兴巨头纷美的原厂长——刘宝忠，他从进入新巨丰开始即任总经理，目前仍担任这一职位。

这到底是一门什么样的生意呢？根据《上市公司行业分类指引》，无菌包装属于 C22 造纸和纸制品业，生产方式是将原纸、聚乙烯、铝箔等原材料通过复合而成的纸质包装。

新巨丰部分产品，来源招股书

相比于玻璃瓶、塑料袋以及传统低端的包装方式，无菌包装可以使液体食品在不添加防腐剂或常温的条件下，保持较长的无菌状态。一般液态奶常用的包装方式和对应的储存时长为，玻璃瓶可保存 7 天，塑料袋可保存 21 天，百利包约可保存 30 天，无菌枕包可保存约 45-60 天，无菌砖包、钻石包可保存 180 天及以上。

目前无菌包装主要应用于乳品和非碳酸饮料中。随着无菌包装技术成熟及应用推广，也逐渐在生物技术、药品、啤酒、调料品、化妆品、宠物食品、罐头类食品、食品汤汁等不同行业领域中得到应用。

从招股书中得知，新巨丰 2008 年投资无菌包材一厂项目，2009 年一厂建成并投产，取得产品生产许可证。2010 年，新巨丰产品进入即各大乳品行业市场，先后与伊利集团、完达山乳业、夏进乳业等签订供货合同。

2015 年是一个重要节点——伊利来了，既成为了新巨丰的投资人，也带来了大量的订单。同年，伊利通过增资持有新巨丰 20% 的股权，直到 IPO 前，伊利仍持有 4.8% 股权。目前，新巨丰的最大客户仍是伊利，对伊利的销售各占了主营业务收入的 70% 以上。

除伊利的支持外，新巨丰也获得了不少投资人的支持。2016 年，新巨丰完成股份改制，引入杭州永创、清晨资本、国力民生、阳光大地投资、奋信投资等七家投资机构，同年二厂项目建成。2019 年，新巨丰获得黑河集团、厚生资本投资。2020 年，新巨丰获得基石资本、茅台建信基金、施能桐投资等投资机构支持。

创业 15 年，袁训军和郭晓红夫妇终于收获人生第一个 IPO，今日开盘大涨，市值超 80 亿元。

背靠伊利，年卖 86 亿个包装盒

进账 12 亿

一个包装盒如何撑起一个 IPO？

新巨丰的主要产品为辊型无菌包装，客户是知名液态奶和非碳酸饮料生产商，如伊利、新希望、夏进乳业、欧亚乳业、庄园牧场、王老吉、东鹏饮料等。近三年，新巨丰产品销量明显上升，同时销量带动了营收增长。

招股书显示，2019 年、2020 年、2021 年，新巨丰的销量分别为 63 亿包、69.5 亿包和 86.7 亿包。尤其是 2021 年，产销率高达 100.03%。而新巨丰 2019 年、2020 年、2021 年营收分别为 9.35 亿元、10.14 亿元、12.42 亿元；净利分别为 1.16 亿元、1.69 亿元、1.57 亿元。

其中，大多数收入由伊利贡献。这三年，新巨丰对伊利的销售额分别为 6.8 亿元、7.1 亿元和 8.68 亿元，占主营业务收入比重分别为 73.13%、70.77% 和 70.29%。招股书提到，新巨丰与伊利于 2017 年签署了有效期为十年的战略合作框架协议。

2021 年，新希望、辉山乳业、欧亚乳业、王老吉分别为新巨丰贡献了 11.92%、3.76%、1.99%、1.99% 的销售收入。

正因如此，客户集中与关联交易是新巨丰的一大难题。最典型的是，新巨丰超七成营收来自第一大客户伊利，而且伊利也是新巨丰股东之一。此前一次 IPO 申报撤回的原因之一就是时任新巨丰第一大客户的伊利，也同为其第二大股东，伊利的持股比例和关联交易占比均较高。而客户高度集中，也是需要警惕的一个方面。

事实上，新巨丰的崛起是国产替代无菌包装发展的一缕缩影。原本无菌包装这一市场主要两家来自老牌瑞典企业利乐和 SIG 占据。但在政策和乳品企业的支持下，以蒙牛支持的纷美、以伊利支持的新巨丰等为代表的国产巨头正在崛起。

根据益普索研究报告，国内共有约 24 家无菌包装供应商。中国无菌包装市场在过去几年经历了快速增长，2015 年至 2020 年，中国无菌包装年均增长达到 6.50%，预计未来几年仍将快速增长。

曾经，海外巨头一度占据中国无菌包装市场 90% 以上市场份额，到 2020 年，已下降到 70% 左右。2020 年，国内液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额分别为：利乐占比为 61.1%，SIG 占比 11.3%，纷美包装占比 12.0%，新巨丰占比为 9.6%，其他供应商合计占比为 6.1%。

由于下游常温奶和非碳酸饮料客户的增长，无菌包装的需求也在增长。根据益普索的研究报告预测，2019 年至 2022 年液态常温奶的年均增速约 4%，仍保持较高增长速度。预计到 2022 年，常温奶的市场规模将达到 853.7 万吨。此外，由于传统包装向无菌包装过渡，无菌包装市场依然有较大的增长潜力。

供应商排队 IPO

今年，VC 开始看消费供应链

新巨丰的崛起并非个例。如你所见，中国消费品供应商正排队 IPO。

今年以来，喜茶、瑞幸的纸杯供应商恒鑫生活、元气森林的赤藓糖醇供应商三元生物，蜜雪冰城的植脂末供应商佳禾食品，农夫山泉、可口可乐的果汁果块供应商田野股份，给星巴克、瑞幸、奈雪的茶做饮品浓浆、糖浆与小料的供应商德馨食品等等，都开始了 IPO 征程。

先看恒鑫生活。和坐落于山东的新巨丰不同，恒鑫生活地处安徽合肥。这也是一对夫妻创业。1997 年，樊砚茹和严德平夫妇从生产、销售宣传画册、资料等印刷品做起，后续引入纸杯生产线，2008 年，国家推出 " 限塑令 "，夫妇俩人趁着东风开始生产 PLA 淋膜纸杯，积累十多年，恒鑫生活得到瑞幸咖啡垂青。

2020 年和 2021 年，瑞幸咖啡为恒鑫生活第一大客户，销售收入占比分别为 6.24％、11.57％。目前，恒鑫生活为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner 咖啡、汉堡王、Coco 都可茶饮、古茗、DQ 等企业的纸制与塑料餐饮具提供商。2021 年，恒鑫生活的纸杯销量高达 18.8 亿只，杯盖有 12.2 亿只，塑料杯也卖了近 2.3 亿只。今年 5 月，恒鑫生活向深交所递交招股书申报稿，申请在创业板上市。

从包装盒、纸杯、吸管到原材料等等，消费品公司的崛起 " 养大 " 了一大批不起眼的供应商。

随着元气森林崛起，坐落于山东的三元生物也走入大家的视野。三元生物成立于 2007 年，主要生产赤藓糖醇，是全球赤藓糖醇产量最大的生产商。元气森林是其头号客户。今年 2 月，三元生物在深交所上市，其 IPO 发行价为 109.3 元 / 股，上市当天涨幅为 32.7%，市值一度高达 180 亿元。

还有宝立食品。成立于 2001 年，宝立食品是一家典型的食品供应链企业，主要给肯德基、麦当劳、星巴克、喜茶、必胜客、德克士等提供复合调味料，含炸鸡粉、沙拉酱等。7 月，宝立食品成功 IPO 敲钟，股价 11 个交易日累计涨幅达到 300%。

过去两年，中国新消费投资经历了从热到发烫到跌入冰点的时刻，砍估值的消息一个比一个轰动。在当下消费寒冬下，为数不多火热的景象便是在于供应链上。

深圳某头部人民币基金合伙人透露，最近内部消费组同事集体转岗，转向消费 + 科技赛道，而新消费品牌基本上不投了。以往看消费的 VC 们，开始盯上一个新方向——供应链。

案例也摆在这里。今年 1 月，美妆代工厂芭薇股份获得超亿元的 B 轮融资，白云金控及丸美金鼎产业基金共同参投；随后，服装供应链 SaaS 领猫 SCM 完成 3000 万美金 A+ 轮战略融资由波士顿投资 B Captial Group 领投，蜂巧资本跟投，老股东云启资本、GGV 纪源资本、百布（致景科技）均持续加码；而在咖啡赛道，咖啡供应服务商 " 乐饮创新 " 也获得了近 5000 万元的融资，由盛景嘉城领投。今年 6 月，喜茶入股另一家焙炒咖啡服务商——少数派咖啡，持股约 12%。

拥有较强供应链的企业也会受到 VC 的青睐。北京一家消费投资机构合伙人曾表示，" 消费投资到了今天这个阶段已经不是单纯的差异化的问题了，本质上进入了一个新的阶段：从前端的差异化到后面的品牌成长，都是供应链的问题。"

供应商集体站上 C 位，这一幕正从新消费渐渐向其他领域蔓延。

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来源：投资界

责编：高滢

审核：张冬梅