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来源 | 活报告

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摘要：零跑科技于2022年3月17日通过港交所上市聆讯，预计很快于香港主板上市，公司是中国领先的智能电动汽车公司。2021年收入为31.3亿元，年复合增长率为417.48%，亏损28.5亿，研发占亏损的比例为26%。

S&TLiveReport获悉，成立源于2015年的浙江零跑科技股份有限公司ZHEJIANG LEAPMOTOR TECHNOLOGY CO., LTD.（以下简称“零跑科技”）于202 2年3月17日在港交所递交上市申请。联席保荐人为中金公司、花旗、摩根大通、建银国际。

公司是一家中国领先的智能电动汽车公司，自主研发智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。公司从底层开始进行系统及电子部件的平台化开发，使其可以在不同电动车型之间高度灵活复用，使公司的研发更加高效且具成本效益。根据弗若斯特沙利文的资料，公司亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统(Leapmotor Power)、自动驾驶系统(Leapmotor Pilot)及智能座舱系统(Leapmotor OS)。

公司主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场，弗若斯特沙利文预计该市场将于2023年底前成为最大且增速最快的新能源汽车细分市场。

已经在过去三年中交付三款车型，并计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出八款新车型。2021年全年，公司合计交付43,748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，公司是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

在浙江省金华市的工厂生产智能电动汽车以及其核心系统和电子部件，该全资拥有的数字化人工智能工厂的产线目前具备每年20万辆的整车生产能力。公司亦计划在浙江省杭州市建设新的生产基地以进一步扩大生产能力，把握新能源汽车市场增长的重大机遇。

公司构建了丰富且持续扩展的智能电动汽车产品组合：

公司于2019年7月开始交付第一款量产车型-智能纯电动轿跑S01。

公司于2020年5月开始交付智能纯电动微型车T03。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年中国新兴电动汽车公司推出的单一纯电动车型C端上险量计，T03在畅销车型中位居第三。

公司于2021年10月开始交付中型智能纯电动SUVC11，根据弗若斯特沙利文的资料，C11拥有同价位区间电动车型中最丰富的自动驾驶功能。

公司计划未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。公司计划于2022年第二季度推出一款智能纯电动中大型轿车C01，并于2022年第三季度开始交付。C01基于C11同一平台打造，车身长超过五米。C01配备Leapmotor Power及90千瓦时的电池，NEDC续航里程约为700公里，百公里加速时间在四秒以内。

来源：招股书

投资亮点

全域自主研发能力;

中国垂直整合度最高的新兴电动汽车制造商;

越级的产品力;

经验证的快速扩展产品组合的能力;

先进的自动驾驶及智能座舱技术;及

富有远见且强执行力的管理团队。

公司资料：

官网：http://www.leapmotor.com

公司地址：中国浙江省杭州市滨江区物联网街451号1楼

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至20201年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币1.2亿元、6.3亿元、31.3亿元，年复合增长率为417.48%；

研发分别约为人民币-3.6亿元、-2.9亿元、-7.4亿元，年复合增长率为43.71%；

净利润分别约为人民币-9亿元、-11亿元、-28.5亿元，年复合增长率为77.71%；

研发占亏损比分别约为39.76%、26.29%、26.00%，年复合增长率-19.13%。

来源：活报告

公司的收入处于快速增长中，2021年收入31.3亿元，年复合增长率为417.48%；

亏损也处于持续增长中，年复合增长率为77.71%，增速小于收入的增速，表明亏损有降速的迹象；

研发投入连年扩大，2021年为7.4亿元，研发占亏损的占比在缩小，主要是亏损的增速快于研发投入的增速。

存货7.4亿、应收7.8亿、账上现金43亿、经营现金流为负。

行业前景

中国是全球最大的乘用车市场。中国乘用车销量有望增长至2026年的21.1百万辆，占2026年全球总销量的30.8%。

新能源乘用车包括纯电动乘用车(EV)、插电式混合动力乘用车(PHEV)和增程式电动乘用车(EREV)。于2026年，中国新能源汽车销量预计将达10.6百万辆，自2020年的复合年增长率为42.9%，占全球新能源汽车市场的43.9%。根据弗若斯特沙利文的数据，随著新能源汽车迅速替代燃油车，预计2026年新能源汽车于中国乘用车市场的销量将首次超过燃油车。

中国新能源汽车市场于2021年达到增长的拐点且增长率在不断上升。根据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率从2017年的2.4%快速增长至2021年的16.0%，并预期将从2022年的22.6%提升至2026年的50.3%。新能源汽车在主流的大众消费群体中越来越受欢迎。售价在人民币15–30万元的中高端主流市场将于2023年底前成为中国新能源汽车市场中最大且增速最快的细分市场。

纯电动汽车已成为中国最受欢迎的新能源汽车类型。根据弗若斯特沙利文数据，于2021年，纯电动汽车于中国新能源汽车市场的渗透率已达82.0%。纯电动汽车占中国乘用车市场的渗透率已由2017年的1.9%上升至2021年的13.1%，并预计将由2022年的18.3%攀升至2026年的40.7%。

来源：招股书

行业地位

中国新能源汽车市场的主要参与者为新兴电动汽车公司以及生产新能源汽车的燃油车制造商。

2021年，零跑已售出电动汽车约43.9千辆，按销量计，在全球纯电动汽车公司中位居第五，在中国纯电动汽车公司中位居第四。下表分别载列2021年按销量计的全球前五大纯电动汽车公司及中国前五大纯电动汽车公司的整体排名。

来源：招股书

在2021年中国纯电动汽车公司向C端客户出售的汽车中，零跑T03车型的排名第三。下表载列2021年按销量计中国纯电动汽车公司向C端客户出售的前五大车型。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：小鹏汽车-W[09868]和理想汽车-W[02015]

来源：捷利交易宝APP

主要股东

朱先生、傅先生、刘女士及陈女士为公司的单一最大股东集团

截至最后实际可行日期，朱先生、傅先生、刘女士(朱先生的配偶)及陈女士(傅先生的配偶)根据彼等之间的一致行动安排合共于公司已发行股本总额中拥有约31.01%的权益。包括(i)朱先生直接及间接透过杭州芯图、宁波景航及万载明昭控制的11.89%权益，(ii)傅先生直接及间接透过宁波华旸及宁波顾麟控制的13.53%权益及(iii)陈女士间接透过宁波华绫控制的5.59%权益。

来源：招股书

知名投资人成为股东的还有：中金资本、杭州国资、中信建设、中信戴卡。

管理层情况

朱江明先生，54岁，创始人、董事长、执行董事兼首席执行官。负责公司的整体业务战略和运营。于电子及人工智能技术领域拥有近30年经验。曾联合创建大华技术，曾就职于摩托罗拉杭州公司，曾带领团队发明HDCVI视频传输专利技术，该技术于2014年成为国际标准，在国际视频传输领域获得了广泛的应用。获得中国浙江大学电子工程专业学士学位。

吴保军先生，51岁，执行董事兼总裁，负责公司的业务发展、营销、制造以及供应链。拥有近30年的汽车行业管理及营销经验。曾任职于众诚汽车保险股份有限公司总裁及董事长。曾任广汽丰田汽车有限公司营销负责人。曾任职于广州本田汽车有限公司和广州标致汽车公司。获得中国吉林工业大学农机工程学院汽车与拖拉机专业学士学位、澳洲西悉尼大学工商管理硕士学位和中国暨南大学经济学硕士学位。

曹力先生，37岁，执行董事兼副总裁，负责公司整车相关的研发及电池相关的研发及制造。于产品设计领域拥有超过10年经验。曾任大华技术担任高级工业工程师，留白工贸(上海)有限公司设计总监。千方工业产品设计(上海)有限公司担任设计经理。曾获得设计领域多个奖项，获得中国浙江理工大学工业设计学士学位。

上市前融资

来源：捷利交易宝APP

中介团队

据捷利交易宝数据统计，浙江零跑中介团队共计13家，其中保荐人共计4家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计4家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现较好。

来源：捷利交易宝APP

保荐人承销历史业绩

中金、花旗、摩根大通、建银国际近期保荐项目表现；

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近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为365.78亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为72.47倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5701；超购倍数上，均值为11.60倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在38.88%，整体来说，基石比例近进一步下滑至40%以下；

暗盘及首日收益率上，7月初，多家公司密集上市，其中涂鸦及智云健康无亮眼表现，润迈德及鲁商首日大跌，玄武云仅微涨，中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%；而近期上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中国中免先后上市，整体表现回落。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为4.58%，而首日约为18.18%。